一、晶華光學(xué)終止上市

如果企業(yè)想要做大做強(qiáng)，上市無疑是一大關(guān)鍵。不過，IPO審核流程復(fù)雜嚴(yán)苛，令很多企業(yè)始終難以叩開資本市場(chǎng)的大門。

有消息顯示，近日，亞馬遜歐洲戰(zhàn)望遠(yuǎn)鏡、溫濕度傳感器大牌Bresser的所屬公司——廣州市晶華精密光學(xué)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“晶華光學(xué)”）公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市的審核被終止，上市之路由此告終。

晶華光學(xué)上市終止 圖源：北京證券交易所

首先細(xì)說一下晶華光學(xué)，該公司總部位于廣州黃埔區(qū)，始創(chuàng)于1997年2月，原名廣州市晶華光學(xué)電子有限公司。

從創(chuàng)立之初開始，晶華光學(xué)就主營(yíng)精密光電儀器產(chǎn)品，如天文望遠(yuǎn)鏡、運(yùn)動(dòng)光學(xué)產(chǎn)品、顯微鏡、氣象類儀器等，后來又逐步擴(kuò)展到汽車智能感知系統(tǒng)和精密光學(xué)部件業(yè)務(wù)，已經(jīng)形成研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、銷售與品牌運(yùn)營(yíng)、技術(shù)服務(wù)為一體的業(yè)務(wù)體系。

憑借雄厚的業(yè)務(wù)能力，2022年，晶華光學(xué)還被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)第四批專精特新“小巨人”企業(yè)。

值得一提的是，晶華光學(xué)旗下品牌Bresser，更是依靠亞馬遜平臺(tái)在跨境市場(chǎng)賺得盆滿缽滿，多款產(chǎn)品登上熱銷榜單。其中一款溫濕度傳感儀，在亞馬遜德國(guó)站已經(jīng)積累超1.2萬評(píng)論，月銷量超3000個(gè)。

晶華光學(xué)旗下產(chǎn)品在亞馬遜上熱賣 圖源：亞馬遜

在多個(gè)賽道小有成就后，晶華光學(xué)便有了更進(jìn)一步的想法，從2014年起就開始為上市鋪路。

2014年，晶華光學(xué)從有限公司整體變更為股份有限公司，次年2月，公司股票首次在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，直到2021年1月才終止，首次上市歷程告一段落。

2023年11月，晶華光學(xué)再次向IPO發(fā)起沖鋒，在新三板創(chuàng)新層掛牌，并于同年12月公開發(fā)行股票并申請(qǐng)?jiān)诒苯凰鲜小炫坪罅⒓刺峤簧鲜猩暾?qǐng)文件，晶華光學(xué)的野心已經(jīng)很明顯。

二次上市歷程宣告失敗 圖源：企查查

不過，“理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感”，盡管熬了那么多年資歷，但晶華光學(xué)二次上市還是以失敗告終。

二、過不了審核關(guān)

坦白說，晶華光學(xué)此次上市失敗，應(yīng)該多從自己身上找原因。

在撤回IPO申請(qǐng)資料前，晶華光學(xué)曾經(jīng)歷三輪問詢，但仍未被推進(jìn)至上市委審議階段，2024年底，因財(cái)務(wù)報(bào)告到期需補(bǔ)充審計(jì)事項(xiàng)，公司上市進(jìn)程中止，中止兩個(gè)月后，公司發(fā)布了擬撤回上市申報(bào)的公告。

結(jié)合監(jiān)管問詢重點(diǎn)以及其他公開資料來看，晶華光學(xué)的業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新性和競(jìng)爭(zhēng)力、境外收入真實(shí)性這三大問題是監(jiān)管關(guān)注重點(diǎn)。

從業(yè)績(jī)角度來看，2022年、2023年以及2024年前三季度，晶華光學(xué)總營(yíng)收分別同比下滑了2.17%、6.59%、5.13%；在凈利潤(rùn)上，2023年晶華光學(xué)凈利潤(rùn)同比下滑28.87%至7306.32萬，2024年前三季度再度下滑20.13%至3554.04萬。

營(yíng)收凈利雙雙下滑 圖源：企查查

此外，招股書數(shù)據(jù)指出，報(bào)告期內(nèi)，晶華光學(xué)的研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)低于同行，2020年-2023年研發(fā)費(fèi)用率僅為2.68%-3.21%，研發(fā)投入不足，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力存疑。

除了業(yè)績(jī)和研發(fā)投入外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還十分擔(dān)憂晶華光學(xué)境外子公司營(yíng)收的真實(shí)性。?

在申請(qǐng)文件中，晶華光學(xué)表示其境外主體銷售精密光電儀器的收入金額較高，占公司精密光電儀器總收入的約九成。然而交易所發(fā)現(xiàn)該公司境外客戶回函比例遠(yuǎn)低于境內(nèi)銷售，這無疑和境外高收入產(chǎn)生矛盾，缺乏合理性。

晶華光學(xué)境外子公司收入存疑 圖源：晶華光學(xué)

此外，交易所還點(diǎn)出，晶華光學(xué)可能存在自主生產(chǎn)比例較低、存貨規(guī)模高企、存貨增速與營(yíng)收不匹配等問題，甚至3億多元的存貨中，僅僅庫齡在1年以上的存貨就有1.3億元之多，這反映出該公司的內(nèi)控問題比較嚴(yán)重。

總而言之，晶華光學(xué)的上市折戟，絕非偶然的市場(chǎng)波動(dòng)所致，而是其內(nèi)在經(jīng)營(yíng)困境的集中爆發(fā)。這場(chǎng)IPO的失敗，本質(zhì)上暴露的是企業(yè)在盈利能力、技術(shù)創(chuàng)新和公司內(nèi)控三個(gè)維度上的系統(tǒng)性缺陷，這些硬傷共同構(gòu)成了北交所的“拒簽”理由。

展望未來，晶華光學(xué)要想成功上市，不僅要有一張漂亮且可信的財(cái)務(wù)報(bào)表，更要具備堅(jiān)實(shí)可靠的技術(shù)壁壘、清晰可持續(xù)的業(yè)務(wù)邏輯。畢竟，資本市場(chǎng)從來只是公司價(jià)值的放大器，而非企業(yè)問題的遮羞布。