作為經(jīng)濟的晴雨表，美股震蕩既反映著市場情緒的變化，更是投資者對“人造數(shù)字”支撐下的美國經(jīng)濟真實狀況的拷問。

　　北京絲綢之路合作與發(fā)展促進會會長表示，“美股這一輪年初至今的下跌，其誘因早在2020年瘋狂上漲時就埋下了。”

　　在上一輪美國金融危機沖擊下，道瓊斯指數(shù)在2009年3月9日創(chuàng)下6440.08點的歷史低點，但隨后，美國股市受強有力的財政金融政策支持而不斷攀升。在2020年疫情暴發(fā)后的一年半時間內(nèi)，美國推出超過8萬億美元的經(jīng)濟刺激計劃，進一步加劇了資產(chǎn)泡沫。道瓊斯指數(shù)自2009年3月9日最低點至2024年12月4日盤中最高點45073.63點上漲了6倍。客觀來看，即便美國科技股在全球占據(jù)領(lǐng)頭羊地位，但美國自身制造業(yè)乏善可陳，科技股神話實際上是靠海外工廠和海外市場雙重支撐的。疫情期間，美聯(lián)儲與財政部攜手?jǐn)U張資產(chǎn)負(fù)債表，并推動華爾街推高資產(chǎn)泡沫，制造了虛幻的增長預(yù)期。一旦美聯(lián)儲縮表和利率恢復(fù)常態(tài)，美股必然大暴跌。

　　疫情過后，美國為了實現(xiàn)貨幣政策轉(zhuǎn)圜和經(jīng)濟平滑過渡，亟需驅(qū)動外部資金回流。恰在此時，俄烏沖突爆發(fā)，俄羅斯通往德國的“北溪-2”輸氣管道被炸斷，配合了歐洲資本流向美國的設(shè)想。2022年下半年開始，美聯(lián)儲為了在縮表的同時穩(wěn)定住流動性，不斷抬高政策利率，2023年7月利率達到5.25% 至5.5%。所以，疫情后美國股市繼續(xù)暴漲，是靠裹挾海外市場利潤、對盟友抽血、用財政金融手段給華爾街放水這三大因素來實現(xiàn)的。但現(xiàn)在，這三大因素都發(fā)生了重大變化，股市大幅下跌可以說是勢所必然。

　　從美國企業(yè)的海外利潤來看，華爾街七大科技企業(yè)以及其他跨國企業(yè)的利潤，相當(dāng)一部分依托于海外市場，而從跨國公司股票增值中獲益的主要是金融寡頭和部分政客，這也是美國政界、投資界千方百計維護股市泡沫的根本原因。但隨著包括中國在內(nèi)的新興國家科技產(chǎn)業(yè)崛起，一部分跨國公司的生產(chǎn)和服務(wù)被取代，利潤增長空間開始受限。不僅如此，華爾街的“價值成長敘事”也受到了沖擊。此時，能為美國持續(xù)輸血的盟友及其他國家就成為其關(guān)注的重點。

　　過去美國在需要資本和貿(mào)易支持時，往往向盟友開口，也同其他國家談條件。而本屆美國政府大肆推行關(guān)稅和經(jīng)濟制裁策略，打破了既有的全球貿(mào)易默契。指望通過關(guān)稅讓制造業(yè)回流美國的計劃，忽略了其對經(jīng)濟循環(huán)可能帶來的巨大沖擊，造成了三個消極后果：一是增加美國進口成本;二是壓低美國企業(yè)的海外利潤;三是打亂貿(mào)易伙伴的生產(chǎn)節(jié)奏。至于打亂華爾街資本的預(yù)期管理，可能只是連帶效應(yīng)。

　　那么，事到如今，美國金融政策的效力受到怎樣的影響?目前，美聯(lián)儲利率政策在全球的指揮棒功能出現(xiàn)下降，標(biāo)志美國金融體系“跛腳化”。“冷戰(zhàn)”后美元霸權(quán)之所以強盛，根本原因在于同期歐美經(jīng)濟總體處于快速上升階段，無論美元利率政策如何波動都能帶來正反饋。彼時歐元誕生就是為了與美元爭奪歐洲經(jīng)濟話語權(quán)。2008年美國金融危機后，新興國家對美元政策的警惕性日益提升，紛紛開始“去美元化”，增強本土貨幣和區(qū)域貨幣的話語權(quán)。同時，有實力的新興國家也不再簡單地“隨美元起舞”，而是在美聯(lián)儲利率周期變化時采取差異化政策，降低其外溢效應(yīng)。

　　因此，美聯(lián)儲和財政部的“放水”和縮表對其他國家的“擠壓”作用正在降低，其“苦果”如今只能美國自己消化。2024年9月起，美聯(lián)儲試圖降低政策利率，壓住居高不下的通脹率，但前期的“燒錢依賴癥”不可能一下子消除，導(dǎo)致美國把自己的經(jīng)濟和金融逼到了墻角。

　　美國關(guān)稅政策引發(fā)股市震蕩的原因主要有以下幾點：

　　投資者信心受挫：美國關(guān)稅政策的頻繁調(diào)整和不確定性，讓投資者對市場前景感到迷茫。例如，特朗普政府時而宣布加征關(guān)稅，時而又宣布延期，這種反復(fù)無常的操作讓市場預(yù)期難以捉摸，投資者無法準(zhǔn)確判斷未來經(jīng)濟走向，從而導(dǎo)致信心瓦解，引發(fā)股市拋售。

　　經(jīng)濟衰退擔(dān)憂加劇：關(guān)稅增加了企業(yè)的成本，可能導(dǎo)致消費者購買價格上升，從而抑制消費，最終可能引發(fā)經(jīng)濟放緩甚至衰退。據(jù)媒體報道，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)曾最低跌至 5528.41 點，投資者擔(dān)心美國對加拿大、墨西哥等國家征收關(guān)稅，可能引發(fā)經(jīng)濟衰退，進而導(dǎo)致股市大幅下跌。

　　企業(yè)盈利前景受影響：對于依賴國際市場的企業(yè)來說，關(guān)稅政策會打亂其供應(yīng)鏈，增加生產(chǎn)成本，降低利潤空間。例如，電子產(chǎn)品零售商百思買公司曾警告，關(guān)稅很可能導(dǎo)致產(chǎn)品漲價及銷量下降，其股價也因此大跌，對主要股指形成拖累。

　　貿(mào)易緊張局勢升級：美國加征關(guān)稅往往會引發(fā)其他國家的反制措施，導(dǎo)致貿(mào)易緊張局勢不斷升級。這種貿(mào)易摩擦?xí)绊懭蚪?jīng)濟的穩(wěn)定增長，進而波及股市。如美國對中國、歐盟等主要貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅后，全球股市都出現(xiàn)了不同程度的下跌，歐洲的 DAX 指數(shù)、英國的 FTSE 100 指數(shù)以及亞洲的日經(jīng) 225 指數(shù)、恒生指數(shù)等均受到?jīng)_擊。

　　從板塊來看，科技股和制造業(yè)等依賴全球供應(yīng)鏈和海外市場的板塊往往受到的沖擊較大。如 “美股科技七巨頭” 蘋果、英偉達、微軟等公司，在關(guān)稅政策的影響下，股價均出現(xiàn)了不同程度的下跌，在過去的三周時間里，“美股科技七巨頭” 市值蒸發(fā) 2.7 萬億美元。同時，金融板塊也會因經(jīng)濟前景的不確定性而受到影響，標(biāo)普 500 指數(shù)金融板塊曾在關(guān)稅政策沖擊下大幅下跌。

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