（本報訊）11月27日，安永發布2025年《中國內地和香港IPO市場回顧及展望》報告。報告指出，中國內地和香港IPO活動在全球呈現增長態勢，A股和香港市場全年IPO數量和籌資額占全球總量的16%和33%。其中，A股市場整體穩中有進，港交所以全年360億美元融資額躍居全球交易所榜首。

全球市場中，IPO數量與去年基本持平，但籌資額相比去年增長。中國企業在全球十大IPO中占據五席，數量較2024年有所增長，所屬行業分布于汽車、礦業、能源及先進制造。

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A股含“科”量提升，制度優化同步提質

2025年，A股IPO市場在穩監管與優結構背景下實現溫和增長，籌資規模較去年明顯提升。IPO平均籌資額同比增幅超過50%，升至10億元，同時得益于超大型IPO帶動，百億IPO籌資額占比大幅攀升。

此外，在“827”新規，新“國九條”等政策帶動下，近兩年新股發行市盈率持續下滑，逐漸回歸理性，今年達到近五年低點。同時上市首日未出現破發，平均回報率達253%，至近五年第一位，與2024年持平。

從行業結構看，工業、科技與材料行業列IPO數量前三位；能源行業在今年躍升至融資規模前三。

報告顯示，科技創新成為今年申報企業的顯著核心特征。對此，安永北京主管合伙人楊淑娟表示：“縱觀過去五年，A股IPO市場完成了從‘規模擴張’向‘質量優先’的轉型。在經歷2021年高位運行后，市場通過階段性調整實現了結構優化，標志著已進入一個更加成熟的發展階段。今年，A股IPO的新股發行數量與融資規模均同比增長，但其核心已從過去的數量驅動，全面轉向以科技創新為核心導向、以制度包容性為支撐的高質量發展新范式。”

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港股強勁復蘇，內地企業主導香港IPO市場

2025年，港股IPO市場迎來強勢復蘇，IPO籌資額時隔四年再度突破2,000億港元，重回近五年第二高峰。港交所并以全球第一位的融資規模超越紐約、印度國家和孟買、納斯達克證券交易所。大型IPO項目上市成為推動港股崛起的關鍵因素，其中來自內地的A+H及A拆H企業貢獻突出，全年預計超過20家A股公司在港首發上市，合計募資超過1,700億港元。

同時，大型IPO密集釋放助推平均融資規模較去年增長137%，達到近五年來第二高位。十大IPO籌資額中，工業與零售消費行業占主流，主要為新能源汽車與電池、先進制造等熱門賽道。

安永大中華區上市服務主管合伙人何兆烽表示：“當前，內地與香港資本市場已進入互補發展階段，兩地市場協同發力、共同服務國家戰略全局。上半年國際資本持續涌入香港市場，南下資金加速流入，推動港股投資者結構從‘外資主導’轉向‘內外資雙輪驅動’。雖然面臨階段性震蕩，但港股整體呈現上行趨勢，并在龍頭企業、市場政策、外部環境多重作用下實現規模增長與結構升級。”

行業結構上，新消費與硬科技成為推動港股上市活動的“雙引擎”。“科企專線”等政策落地，為更多高潛力科技企業提供了快速上市通道。安永大中華區TMT行業聯席主管合伙人李康表示：“當前，港股諸多改革舉措展現了制度靈活性和創新包容性，可以在上市、交易、產品及資金流動等多個維度，提升港股市場的活力和競爭力。今年，參與港股IPO的基石投資主體趨于多元化集中展現了港股的國際吸引力。”

截至2025年11月26日，美股市場共有64家中國企業首發上市，但由于缺少大型IPO，使得籌資額“逆勢”下降。平均籌資額同比下降至近五年歷史新低，小型募資額占據主導。

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資本市場持續雙向制度型開放，科技將成上市企業亮眼底色

2025年是內地與香港資本市場互聯互通新十年的起始之年，兩地資本市場將進一步深化合作，加強制度協同、市場互通、產品聯動。

A股逐步恢復常態化發行，在“穩節奏、提質量、優結構”的框架下持續推進。其中，北交所成為當前IPO申報和輔導備案的主力。多層次資本市場建設不斷深化，有望持續拓寬企業融資渠道。從行業分布來看，主要聚焦戰略性新興產業領域，活躍申報企業中主要涵蓋人工智能、機器人、半導體、新能源以及生物醫藥等領域項目。

港股IPO市場方面，預計將保持熱度，但增長節奏趨于穩健，呈現結構性深化特征。在上市主體方面，A+H模式預計持續火熱，同時中概股回歸與特專科技公司將共同構成重要的上市來源。港交所持續推進上市制度優化，進一步加強香港證券市場的整體效率及競爭力。南向資金預計保持穩定凈流入。

針對擬上市企業，何兆烽建議“企業主動擁抱科技，構建面向未來的業財治理體系。面對企業財務數據收集繁瑣、外部監管審核趨嚴等風險，企業應考慮業財一體化系統建設，將打通業務與財務數據流作為IPO籌備的優先事項，從根本上確保數據同源、同步與流程透明。并且構建可追溯的數據證據鏈，加強數字化轉型和智能財務建設，主動向投資者展示數智化治理能力。”

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